国泰君安:众安在线目的价22.5港元 中性评级

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2019年1-5月较低的保费增长暗示着较好的承保表现。众安在线的总保费在2019年1-5月同比添加15.6%至人民币45.88亿元,低于管理层的指引。保费增长的放缓应该是由于盈余业务和低利润业务的缩减,例如集团安康险和旅游保险。因而,我们估计承保表现将在2019年上半年显着改善。此外,依托投资支出,众安在线在2019年1季度实

现了净利润。

调高与蚂蚁金服关联买卖的下限意味着2019年下半年更多来自蚂蚁金服相关平台的保费。在4月10日,众安在线宣布进步与蚂蚁金服关联买卖的年度下限,下限从人民币

7.69亿元调高至人民币11.41亿元,对应48.1%的添加。由于与新协作平台研发产品需求工夫,所以我们估计来自蚂蚁金服相关平台的保费将在2019年下半年大幅增长。同时,来自蚂蚁金服的新增保费应该会驱动保费的增长。

目的价调低至22.50港元,维持“中性”评级。我们降低了保费预测,尤其是关于安康生态和航旅生态的保费预测。除了安康生态以外的其他生态的综分解本率预测维持不变,而2019年的总体综分解本率预测呈现了2.0个百分点的改善。基于P/S估值,我们将目的价降至22.50港元,同时维持“中性”的投资评级。

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