德勤中国俞宁子:债券评级机构“追涨杀跌”有

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  近日,德勤中国风险咨询合伙人俞宁子在上海接受了券商中国记者的专访。作为资深风险管理专家,俞宁子重点分享了在债券市场上,金融科技如何被创新运用于风险管理。

  在他看来,目前国内的债券市场是典型的卖方评级。评级机构竞争激烈,从而导致评级结果客观性不够。直接体现在评级结果上就是评级上调容易,下调难。同时由于监管规则等原因,评级结果高度集中,让买方很难凭借外评来解决风险管理和定价问题。

  他认为,风险管理是一个大数概率而不是神奇的水晶球。因此,在交易流程上配上相应的风险管理手段,规定好业务范围、规模、持仓时间、止损条件等,是能够很好管控风险的。

  俞宁子认为,国内银行、券商等金融机构正积极利用科技创新改造流程、提升效率,并将创新成果应用到金融场景中;国内金融机构喜欢自己研发,国外机构偏好于发现问题,购买成熟的技术来解决问题。这种差别也会使国外机构的目标更明确,成功路径更短。

  债券评级机构“追涨杀跌”

  券商中国:评级机构也经常呈现“散户”特征,即“追涨杀跌”,违约之前没有预警,而且想往上调也可以,但违约之后集体下调评级。您觉得这是什幺原因造成的?

  俞宁子:我认为产生这种问题的核心原因还是卖方付费评级。加上评级公司竞争激烈、多头监管,公信力不够等原因,导致评级公司没有动力去下调评级对象的评级。

  尽职调研并且给出客 股市行情鑫东财配资 观评级不但需要专业能力,还可能得罪客户影响未来的业务。所有大多数评级公司选择在有明确信息后再下调评级。另外评级集中度过高的问题也是监管和整个经济大环境的问题。

  从评级的角度来看,穆迪、标普在国外也不是纯数据驱动的一个评级体系,但它在评级的过程当中,是遵循基本要素的,比如静态的违约池,比如评级以后的分布要符合一个基本的正态分布,中间多两边少,长尾在后边,但国内因为监管要求可能没有后面的长尾。

  卖方评级的架构本身并没有什幺问题,但国内评级公司要维持销售关系网络,除非问题极度严重,他一般不会下调,而且企业也可以去公关。另外国内评级公司其实没有定价权,它抛出来的评级对于市场的影响也是有限的。这也是我们发现的一个主要问题。

  风险管理是大数概率,而不是水晶球

  券商中国:如何通过风险预警,建立更客观的评级体系,来减少评级“追涨杀跌”的情况?

  俞宁子:基于卖方评级过程中存在的一系列问题,我们就想如何建立一套更客观的评级,也是我们最初研发德勤智慧债券这个产品的动因,希望根据客户的风险偏好和投资目标,自建一套区别于外评的评级体系,而不会有任何的诉求。

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